HMD-PROD
A l’instar de ce qui se passe dans la zone européenne, et dans d’autres pays dans le monde, la crise du système de retraite s’est déclenchée également au Maroc. En effet, le système de retraite marocain est basé essentiellement sur le principe de la répartition, ou autrement dit de la solidarité entre générations. Ce système consiste à financer les pensions d’une période donnée, par les ressources collectées au cours de cette même période. Le bon fonctionnement de ce système est conditionné par le respect de cet ordre par la réalité démographique.
Or, depuis plusieurs années, la société marocaine a connu de véritable mutation sur le plan démographique. Ainsi, l’effectif des personnes âgées a connu une croissance soutenue avec un rythme moyen de 2,5% par an entre 2000 et 2005 qui s’accélérera à partir de 2010 aux alentours de 4,5% jusqu’à 2025. Contrairement, à l’effectif de la population d’âge actif qui commence à diminuer à partir de 2002. Par conséquent, le rapport de dépendance (personnes âgées/ 100 personnes en âge d’activité) devient de plus en plus important, il était de 12% en 2000 et passera à 14% en 2015 pour atteindre près de 20% en 2025 puis 37% en 2050. Ajoutons à cela, la baisse des taux de mortalité et de fécondité et l’allongement de l’espérance de vie .
Ceci dit, les caisses de retraite devraient, d’ores et déjà, accorder des retraites de plus en plus importantes et pour des périodes de plus en plus longue, ce qui rend précaire leur équilibre financier. Le régime de retraite de la CNSS, lui aussi, ne sera pas épargné de la menace du déséquilibre financier. En fait, l’analyse du financement de ce régime a montré que le taux de cotisation en vigueur ne sera en mesure d’assurer l’équilibre que jusqu’à l’année 2011. Le recours à la réserve de prévoyance à compter de 2012, année de rupture de l’équilibre, permettrait de proroger cet équilibre jusqu’en 2018, soit un gain de 7 année. A partir de cette date, les déficits annuels devront s’accumuler. En 2030, le déficit annuel aura atteint 15 milliards de dirhams.
Présentation Générale de la CNSS
Identité de la CNSS
Institué par le dahir n° 1.59.148 du 30 Joumada II 1979, la CNSS est un établissement public doté de la personnalité morale et de l’autonomie administrative et financière. Elle est chargée, depuis 1961, de la gestion du régime de la sécurité sociale. La CNSS est actuellement sous la tutelle du Ministère chargé de l’Emploi et de la formation professionnelle.
Fiche signalétique
Fiche Signalétique
Raison sociale Caisse Nationale de Sécurité Sociale.
Siège social 649, BD Mohamed V, Casablanca.
Activité principale Assurance sociale
Forme juridique Etablissement public
Directeur général Saïd AHMIDOUCH
Date de création 1959
Effectif 4524
Téléphone 05 22 54 70 54
Fax 05 22 24 55 40
Adresse e-mail infos@cnss.ma
Site web www.cnss.ma .
Aperçu historique de la CNSS
La société marocaine d’avant le protectorat était en marge de la pratique des techniques moderne de la sécurité sociale. Avec l’avènement du protectorat, les premières industries s’installent au Maroc créant un prolétariat urbain. Cette mutation s’est accompagnée par la mise en place progressive d’une réglementation fondée sur une logique d’assurance sociale, reprise de la législation française et destinée principalement à la population européenne.
Depuis, le régime de sécurité sociale au Maroc est passé par plusieurs étapes dont les principales sont :
1959 : Institution du régime de sécurité sociale des salariés de l’industrie, du commerce et des professions libérales.
1961 : L’entrée en vigueur du régime de sécurité sociale en Avril 1961. A cet effet, Sa Majesté le Roi Hassan II a remis par feu la première carte d’immatriculation à Mr. Bouchaib RABAHI ouvrier de la ville d’El Jadida.
1979 : Inauguration par SAR la Princesse Lalla Meriem de la première polyclinique de sécurité sociale à CASABLANCA.
1996 : Entrée en vigueur d’une nouvelle tarification des prestations médicales dans les polycliniques avec un abattement de 40% sur les frais d’hospitalisation notamment ceux des séances de dialyse au profit des assurés ne disposant pas d’une couverture médicale. Lancement de la décentralisation des activités de la CNSS ; institution d’une pension minimale d’invalidité ou de vieillesse servie par la CNSS.
2003 : La CNSS lance DAMANCOM, le portail qui permet la télé-déclaration des salariés et le télépaiement des cotisations sociales. C’est une véritable révolution pour les chefs d’entreprise. La CNSS devient véritablement et concrètement un prestataire de services.
2005 : Il s’agit d’une année marquante pour les marocains, c’est en 2005 que sont définitivement posées les bases universelles de la sécurité sociale au Maroc. Sa Majesté le Roi Mohammed VI érige en projet de société « le droit à la santé pour tous » que l’Exécutif, sous Mr. JETTOU, a mis en œuvre avec le projet de l’AMO modifiant ainsi le Dahir de 1972.
2009 : « 50 ANS DE SECURITE SOCIALE ! » .
La CNSS a Célébré ses 50 ans, c’était une occasion pour l’organisme de marquer un arrêt et jeter un œil critique sur les réalisations passées ainsi que sur les insuffisances et faire un bilan exhaustif de l’évolution de l’institution afin d’anticiper les besoins du monde du travail.
Missions & Valeurs de la CNSS
a. Mission de la CNSS
La CNSS est chargée d’une double mission :
Collecter les cotisations dues par les employeurs et les salariés au titre de la sécurité sociale ;
Servir des prestations auxquelles peut prétendre un assuré social auprès de la CNSS.
Le fonctionnement de l’activité de la CNSS comme toute entreprise se base sur des ressources et des emplois.
Les ressources se composent essentiellement des cotisations patronales et salariales tandis que les emplois crées par ces ressources consistent à régler les prestations familiales, à court terme et à long terme.
b. Les valeurs de la CNSS
La CNSS est protée par une dynamique de l’action orientée vers les assurés et les entreprises affiliées. Auprès d’eux elle développe réactivité, interactivité et anticipation des attentes.
Toujours impliquée dans des circonstances sensibles de la vie, la CNSS se veut proche, disponible et présente, de façon solidaire et durable. La CNSS offre des solutions efficaces appuyées sur sa qualité d’écoute et de conseil.
« Citoyenne par nature, protectrice par mission, la CNSS a le sens du devoir. » .
Organisation de la CNSS
La CNSS est soumise sous la tutelle administrative du ministère de l’emploi et de la formation professionnelle. Elle est administrée par un conseil d’administration tripartie composée de vingt-quatre membres titulaires, dont huit représentants de l’Etat, huit représentants des employeurs et huit représentants du travailleur.
Ce conseil d’administration détermine les grandes lignes de la politique sociale de la caisse, il relève toutes les attributions de la CNSS. Il se réunit aussi souvent que les besoins de la caisse l’exigent au moins deux fois par an : avant le 30 juin pour arrêter les comptes de l’exercice écoulé et avant le 31 décembre pour examiner et arrêter le budget de l’exercice suivant. Les décisions prises par le conseil doivent être communiquées, dans le délai de quinze jours à compter de la date à laquelle elles ont été acquises, au ministre de tutelle. Au-dessous de ce conseil, il y a un comité de gestion et d’études chargées dans l’intervalle des réunions du conseil d’administration, de suivre la gestion de la caisse et éventuellement de régler toutes les questions pour lesquelles il reçoit délégation du conseil.
Le directeur général de la CNSS nommé par dahir, exécute les décisions du conseil d’administration, assure la gestion de l’ensemble des services de la CNSS et la coordination de leurs activités. Il représente la CNSS en justice et dans tous les actes de la vie civile.
Elément de la théorie moderne de gestion de portefeuille
La théorie moderne du portefeuille est née en 1952 avec la publication de l’article fondateur de Harry Markowitz. En partant du postulat que le risque d’un portefeuille peut être correctement mesuré par la variance de sa rentabilité, Markowitz explicite et formalise le dilemme fondamental de la finance moderne : obtenir une rentabilité faible mais certaine, ou accepter de prendre un risque dans l’espoir d’accroître cette rentabilité, l’espérance de rentabilité étant d’autant plus élevée que le risque est important. Il formalise et quantifie également l’effet de diversification selon lequel une combinaison judicieuse de nombreux actifs dans un portefeuille permet de réduire le risque total subi pour un taux de rentabilité espéré donné. Les travaux de Markowitz devaient s’avérer extrêmement importants et modifier profondément la façon de concevoir les problèmes financiers
Ils montrent, en particulier, que l’intérêt d’investir dans un titre financier ne doit pas être évalué séparément mais dans le cadre de l’ensemble du portefeuille constitué par l’investisseur et d’un marché concurrentiel où de nombreux véhicules d’épargne (actions, obligations, dépôts à terme, immobilier, foncier, etc.) sont en compétition.
Analyse du portefeuille CNSS et Philosophie de Gestion
Portefeuille CNSS
Les OPCVM se révèlent être une option très attractive, pour les placements des excédents de la trésorerie. Ils offrent une rémunération importante et ils présentent l’avantage d’être disponible à tout moment. C’est la raison pour laquelle la CNSS a choisi les OPCVM pour placer ses excédents de trésorerie. Ceci lui a permis de respecter son timing et d’honorer, sans aucune difficulté, ses engagements tout en profitant de la rémunération du marché financier.
Le principe de la diversification
La diversification Temporelle
L’investissement des OPCVM dans des horizons temporels différents permet de synchroniser les flux financiers et de faire face aux défis de la protection sociale du court au long terme.
Les placements à long terme
Les investissements à long terme trouvent leur légitimité dans le cadre d’une population de plus en plus âgée avec un taux de fécondité de plus en plus faible.
Le plus grand défit, et celui qui représente un enjeu à long terme du système de pension, est le vieillissement de la population. En effet, au cours des décennies à venir, le nombre de personnes âgées va augmenter énormément par rapport aux effectifs de la population active en raison de l’allongement de l’espérance de vie et de meilleurs traitements médicaux. Le rapport démographique actifs/ retraités connaîtra une dégradation continu, et passera de 8 actifs pour un retraité en 2003 à 3 actifs pour un retraité en 2041.
Le vieillissement de la population pourrait entraîner une hausse spectaculaire des dépenses car la forte croissance des titulaires de pension exigera inévitablement une augmentation des ressources prélevées par la population active.
Les placements à court terme
Les engagements à court terme sont constitués principalement par : les prestations familiales : aides sanitaires familiales et allocations familiale, ainsi que les prestations à court terme : indemnité journalières de maladie, indemnité journalière de maternité, congé de naissance, allocation de décès.
Pour faire face à de tels engagements qui sont en principe aléatoire, la CNSS investit dans le court terme. Cet investissement permet à la CNSS d’avoir en sa disposition des flux de décaissement au quotidien.
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Table des matières
Avant propos
Introduction
Première Partie : Environnement de la Gestion de la CNSS
Chapitre I : Présentation Générale de la CNSS
Section 1 : Présentation Générale de la CNSS
1. Identité de la CNSS
a. Fiche signalétique
b. Champ d’application
c. Chiffre clés de la CNSS
2. Aperçu historique de la CNSS
3. Missions & Valeurs de la CNSS
a. Mission de la CNSS
b. Les valeurs de la CNSS
4. Organisation de la CNSS
Section 2 : La Direction Financière et Comptable
1. La division budgétaire
2. La division comptable
3. Division Financière
Chapitre 2 : Les Organismes de Placement Collectifs de Valeur Mobilière
Section 1 : Définition et Classification des OPCVM
1. Définition
2. La classification des OPCVM
3. Les avantages de placement dans les OPCVM
Section 2 : Gestion et contrôle des OPCVM
1. La gestion des OPCVM
2. L’agrément et l’autorisation du CDVM
3. Le contrôle des OPCVM
4. Le fonctionnement d’un OPCVM
5. L’achat et la vente d’un titre d’OPCVM
Deuxième Partie : La théorie de gestion de portefeuille
Chapitre 1 : Elément de la théorie moderne de gestion de portefeuille
Section 1 : La théorie moderne de gestion de portefeuille
1. La théorie de MARKOWITZ
a. La construction de portefeuilles « à la MARKOWITZ »
b. La frontière d’efficience et les portefeuilles optimaux
2. Le modèle d’équilibre d’actif financiers ( MEDAF)
a. Les hypothèses du MEDAF
b. La relation du MEDAF
3. L’arbitrage Pricing Theory (APT)
Section 2 : Les indicateurs de performance et de risque
1. La mesure de la performance d’un portefeuille
2. Mesure de la volatilité d’un portefeuille
3. Mesure de la performance ajustée au risque
a. Les mesures absolues
b. Mesures relatives : Le ratio d’information
Chapitre 2 : Les stratégies de gestion de portefeuille
Section 1 : La Gestion Passive de portefeuille
1. L’efficience d’un marché financier
a. Définitions de l’efficience des marchés
b. Les conditions nécessaires à l’efficience des marchés financiers
c. La remise en cause de la théorie de l’efficience de marché financier
2. La gestion indicielle
3. Les fonds structurés
Section 2 : La gestion active de portefeuille
1. La gestion active traditionnelle
a. Allocation stratégique
b. L’allocation tactique
c. La sélection de valeur
2. Hedge funds
Section 3 : Le benchmark
1. Définition d’un indice boursier
2. Les critères d’un bon benchmark
3. Les indices du marché boursier marocain
4. Le Moroccan Bond Index
a. Définition
b. Principes de construction des indices
c. Mode de calcul
d. Les limites du MBI
Troisième Partie : L’optimisation du portefeuille de La CNSS
Chapitre 1 : Présentation & analyse du portefeuille de la CNSS
Section 1 : Analyse du portefeuille CNSS et Philosophie de Gestion
1. Portefeuille CNSS
2. Le principe de la diversification
a. La diversification Temporelle
b. La diversification via les plusieurs sociétés de gestion
3. Le portefeuille des fonds dédiés à la CNSS
Section 2 : Analyse du portefeuille des fonds dédiés à la CNSS
1. Stratégie de gestion
2. La volatilité du portefeuille
3. Le ratio de Sharpe
4. Le ratio de Treynor
5. La Tracking error et le Ratio d’information
Chapitre II : Optimisation du portefeuille des fonds dédiés à la CNSS
Section 1 : Description de l’étude
1. Pourquoi une gestion active
2. Objectif de l’étude
3. Démarche de la mise en place d’une gestion active
4. Présentation du problème selon Markowitz
Section 2 : Résultats empiriques & effet de l’optimisation
1. Résultats empiriques
2. Effet de l’optimisation sur les principaux ratios de gestion
3. Le manque à gagner
4. Les dysfonctionnements
5. Les recommandations
Conclusion générale
Bibliographie
Annexes
