La maximisation de la richesse

Table des matières

Liste des tableaux
Liste des figures
Liste des graphiques
Liste des annexes
Liste des abréviations
Introduction générale
Chapitre I : Fondements théoriques de la création de la valeur actionnariale
Introduction du chapitre
Section 1 : les fondements de la valeur
I- Les fondements économiques de la valeur
1- Les mercantilistes (1450 – 1750)
2- Les physiocrates (1556 – 1776)
3- La théorie classique (théorie de la valeur objective)
a- Adam Smith (1723 – 1790)
b- David Ricardo (1772 – 1823)
c- Marx et la théorie marxiste
c-1 : La notion de travail abstrait
c-2 : Le travail socialement nécessaire
c-3 : Travail simple et travail complexe
4- Les néoclassiques (théorie de la valeur subjective)
II- Les fondements de la valeur en finance
1- Les origines comptables de l’évaluation
2- Les bases de la théorie de la valeur
Section 2 : Les méthodes actuarielle d’évaluation
I- Discounted Dividend Model
1- Le modèle d’Irving Fisher (1930)
2- Le modèle de Gordon-Shapiro (1956)
3- Le modèle de Bates
II- Le modèle d’évaluation des actifs financiers
1- Présentation du modèle d’équilibre des actifs financiers (MEDAF)
2- La critique de Roll
3- L’hypothèse d’efficience des marchés financiers
III- Discounted Cash-flow Model
Section 3 : Les fondements théoriques de la création de valeur
I- Création de valeur et théories des organisations
1- Postulat de base sur les individus
a- Maximisation des utilités
b- Individu opportuniste et rationalité limitée
2- Théorie managériale et thèse d’autonomie de la firme
3- Théorie de l’agence et création de la valeur
4- L’asymétrie informationnelle et création de valeur
II- Les mutations de la sphère économico financière
1- Le comportement des indicateurs financiers de la performance
2- La signification du concept de la création de valeur dans l’entreprise
a- Définition de la création de la valeur
b- Les moyens de création de valeur
b-1 : Les leviers stratégiques
b-1-1 : L’avantage concurrentiel
b-1-2 : Les opérations de croissances internes
b-1-3 : Les opérations de croissance externes
b-2 : Les leviers financiers
b-2-1 : Les rachats d’actions
b-2-2 : La gestion des risques des prix financiers
c- Les mesures de la création de valeur
c-1 : Les indicateurs de gestion (les mesures internes de la création de valeur)
c-1-1 : La valeur ajoutée économique (EVA)
c-1-2 : Le Cash Flow Return On Investment
c-2: Les indicateurs boursiers (les mesures externes de la création de valeur)
c-2-1 : Total Shareholder Return (TSR)
c-2-2 : Market Value Added (MVA)
c-2-3 : Le ratio Market – To – Book (M\B)
Conclusion du chapitre
Chapitre II: Les déterminants de la valeur actionnariale
Introduction du chapitre
Section 1 : La politique financière
I- L’approche classique et néoclassique de la politique financière
1- L’approche classique de la structure financière
2- La thèse de neutralité de la politique financière
3- Les effets de la fiscalité et des coûts de faillite sur la politique financière
a- Les effets de la fiscalité
a-1 : L’impôt sur les sociétés
a-2 : La prise en compte de l’imposition des personnes physiques
b- L’effet des coûts de faillite et la théorie de compromis
b-1 : Les coûts de faillite
b-2 : L’influence des coûts de faillite sur la politique financière
II- L’approche moderne de la politique financière
1- Théorie d’agence et politique financière de l’entreprise
2- L’asymétrie d’information et politique financière
a- La politique financière comme instrument de signalisation
a-1 : Le signal par l’endettement
a-2 : L’importance du capital détenu par le dirigeant
b- La théorie des préférences hiérarchisées de financement (TPH)
Section 2 : Politique de dividende
I- La politique de distribution de dividendes
1- La distribution de la totalité des bénéfices
2- La politique résiduelle des dividendes
3- L’absence de distribution de dividendes
4- La politique d’un dividende stable
II- La problématique de la politique de dividende
1- L’approche traditionnelle de la politique de dividendes
2- L’approche de Modigliani et Miller (1961)
3- La prise en compte de la fiscalité
4- La politique de dividendes et la théorie des signaux
a- Le rôle informatif du dividende
b- Politique de dividendes et théorie des signaux
c- Les modèles de signalisation par les dividendes
c-1 : Le modèle de Bhattacharya
c-2 : Le modèle de John et Williams
c-3 : Le modèle de Miller et Rock
5- La politique de dividendes et théorie d’agence
Section 3 : La rentabilité des entreprises
I- Les différentes mesures de la rentabilité des entreprises
1- La rentabilité économique
2- La rentabilité financière
3- Le rendement des investisseurs
II- Les déterminants de la rentabilité financière
1- Les caractéristiques économiques des entreprises et la rentabilité
a- La taille de l’entreprise et les économies d’échelle
b- La productivité de l’entreprise
c- L’investissement de l’entreprise
2- L’environnement et la rentabilité des entreprises
a- Le secteur de l’entreprise
b- La région de l’entreprise
3- Les variables financières et la rentabilité financière
a- L’endettement et la rentabilité des entreprises
b- Les capitaux propres de l’entreprise
III- Rentabilité et valeur de l’entreprise
Conclusion du chapitre
Chapitre III : Revue de la littérature
Introduction du chapitre
Section 1 : La politique financière
Section 2 : La politique de dividende
Section 3 : La rentabilité des entreprises
Section 4 : Les autres travaux empiriques
Conclusion du chapitre
Chapitre IV : Investigation empirique sur les pays du Maghreb
Introduction du chapitre
Section 1 : Echantillonnage et méthodologie de l’étude
I- Hypothèses, choix des variables et échantillon de l’étude
1- Formulation des hypothèses
a- L’hypothèse de la politique de dividende
b- L’hypothèse de la rentabilité financière
c- L’hypothèse de la politique financière
2- Le choix des variables
a- La variable à expliquer
b- Les variables explicatives
3- Recueil de données et échantillon de l’étude
II- Présentation des modèles
1- Les tests d’homogénéité
a- Procédure séquentielle de tests
b- Construction des tests
b-1 : Test H0
b-2 : Test H0
b-3 : Test H0
2- La méthode des moindres carrés ordinaires
3- La méthode de sélection des variables « Stepwise » (pas-à-pas)
Section 2 : Résultats et discussions
I- Le cas marocain
1- Résultats des tests d’homogénéité
a- Test H0
b- Test H0
2- Les résultats de la méthode des moindres carrés ordinaires
3- Les résultats de la méthode « Stepwise »
a- La régression stepwise
b- Diagnostic du modèle
b-1 : Test de Breusch – Godfrey d’autocorrélation
b-2 : Test de Glejser de l’hétéroscédasticité
II- Le cas tunisien
1- Résultats des tests d’homogénéité
a- Test H0
b- Test H0
2- Les résultats de la méthode des moindres carrés ordinaires
3- Les résultats de la méthode « Stepwise »
a- La régression stepwise
b- Diagnostic du modèle
b-1 : Test de Breusch – Godfrey d’autocorrélation
b-2 : Test de Glejser de l’hétéroscédasticité
III- Le cas algérien
1- Présentation de la bourse d’Alger
2- Les déterminants de la valeur actionnariale en Algérie
a- Présentation des entreprises étudiées
a-1 : SAIDAL
a-2 : ALLIANCE ASSURANCES
a-3 : EL-AURASSI
a-3 : NCA-ROUIBA
b- L’analyse des points forts
b-1 : Analyse microéconomique
b-2 : Analyse du marché boursier
c- Les résultats de la régression « stepwise »
IV- Principaux résultats et discussion finale
Conclusion du chapitre
Conclusion générale
Bibliographie
Annexes